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論資產評估中的市場價值
作者:   發布時間:2010/9/25 15:44:50
    一、問題的引出
    筆者認為我國資產評估理論的研究狀況較為滯后,市場價值則是目前我國資產評估理論中急需闡明的概念,這一結論基于以下幾點認識:
    1、各國語言中均有一些詞語本身就是多義詞,在日常生活中為人們十分熟悉,但內涵和外延并不明確。當這些詞匯成為某些專業領域的術語,并且其在該專業領域中具有特定內涵時,往往引起理解和使用上的錯誤。這種現象在資產評估行業中尤為突出,如資產評估中的價值、無形資產、折舊等,而市場價值更是容易被誤解的典型。
    2、目前各國評估界以及國際評估準則都是以市場價值為主要的價值類型或基?。╲alue type or value basis),雖然各國、各評估專業團體對市場價值的具體定義有不同的措詞,但基本內容相同或相似,對市場價值在評估中的重要性也有相同的認知。
    3、市場價值是國際評估界普遍接受的概念,在市場價值基礎上形成的評估慣例是:在多數評估業務中根據評估目的和期望用途應當評估或首先應當考慮評估市場價值;在評估報告中對市場價值予以說明并給出定義;如果所評估的價值類型不是市場價值,在評估報告中需做出足夠明確的披露,以避免報告使用人將其誤為市場價值。上述做法已成為公認評估原則而為各國評估界和國際評估準則所接受,在許多國家這不僅是技術性要求,也是職業道德的要求。
    4、我國資產評估理論和實務中對價值類型一直未給予應有的重視,市場價值的重要性也就無從談起,雖然在某些評估報告中參照境外的報告格式也引述了市場價值的內容。
    5、我國可能是目前僅有的在評估報告中不涉及價值類型,不給出價值定義的國家。翻開各國評估準則或教材書,包括國際評估準則,或者翻開各國的評估報告書,在評估報告開始部分的顯著位置就對所評估價值進行說明和定義,如果沒有這部分內容,評估結果僅僅是沒有經濟意義的數字。我國評估報告無此要求和做法,因此評估結果是一串數字(某企業的資產為**元),至于這些數字具有什么樣經濟意義似乎并不重要。
    6、我國評估工作者和評估結果使用者對市場價值概念等基本評估理論認識的缺乏,已成為制約我國評估業進一步發展的障礙,使得我國的評估業水平循環往復地在低水平重復。
    基于以上幾點認識,本文擬對市場價值有關問題進行論述,文中觀點均建立在以下前提之上:
    1、本文認定評估師所評估的是資產的價值而非價格。
    由于長期受政治經濟學中的價值與價格相關理論的影響,我國評估理論界和實務工作者困惑于我們所評估的到底是價值還是價格這一問題,許多教材、規范中都明確提出評估的是價格。由于篇幅原因,本文不對此問題進行深入討論,文中的有關觀點均建立在價值評估的基礎上。
    2、價值類型是評估中的重要概念,本文認定價值類型由市場價值和非市場價值構成,市場價值定義在本文中予以討論,符合其定義的即為市場價值;非市場價值是指不滿足市場價值定義的其他價值類型,因此非市場價值是一系列價值類型的總稱。本文在此認識的基礎上重點討論對市場價值的認識,非市場價值將另行撰文討論。
    3、評估結果使用者是本文中多次出現的重要概念,指所有能夠被合理地認為是評估報告使用方的有關當事人,目前在我國評估實踐中根據不同業務性質主要包括委托方、占有方、有關政府部門和當事人。
    二、市場價值定義
    如前所述,市場價值是資產評估術語中極易引起誤解的概念之一,不僅易被評估結果使用者(會計師、律師、業主、政府部門等)誤解,在評估師之間也容易誤解。因此,幾乎所有國家均把對市場價值的定義做為評估理論、評估準則的重要出發點。
    市場價值在各國有不同的稱謂,有的稱公開市場價值(英國等),有的稱公開競爭市場價值,內涵的定義更是表述不同。但這種差異主要仍是表面上的,正如國際評估準則委員會副主席約翰先生所指出的:”國際評估準則(IVS)、英國皇家特許測量師學會評估指南(RICS紅皮書)、歐洲評估準則(EVS)、美國專業評估執業統一準則(USPAP)中的市場價值定義只是在表述方式上有一些細微區別”。盡管各國市場價值定義表述不同,但基本上都具備以下幾個要件:
    自愿買方、自愿賣方、買方、賣方具有相應的知識、以貨幣單位表示、交易條件正常、確定的評估基準日、買方、賣方均具有能力進行交易(分別擁有所有權和資金)、在市場上有足夠的展示時間
    上世紀八十年代國際評估準則委員會成立以來,所完成的重大工作成績之一就是在各國市場價值定義的基礎上,總結、歸納了一個較為科學的市場價值定義,并以此作為國際評估準則中的主要內容。目前,國際評估準則中市場價值定義已成為最權威的定義,美國評估學會、澳大利亞、馬來西亞、新西蘭等國評估專業團體已將此定義作為本國(會)準則中的定義,俄羅斯則在《聯邦評估法》中也明確規定采用此定義,英國皇家特許測量師學會、美國評估促進會等也表示正在考慮將國際評估準則中的市場價值定義引用到評估指南(紅皮書)和USPAP中去。國際評估準則委員會也積極與國際會計準則委員會、巴塞爾委員會等國際組織協調,推薦其市場價值定義。
    國際評估準則中關于市場價值的定義如下:
    市場價值是自愿買方與自愿賣方,在評估基準日進行正常的市場營銷之后所達成的公平交易中,某項資產應當進行交易的價值估計數額,當事人雙方應各自精明、謹慎行事,不受任何強迫壓制。
    基于篇幅的限制,市場價值的內涵將另行論述,本文不展開討論。
    三、對市場價值的幾點認識
    為更好地理解市場價值,特別是考慮到市場價值在我國未得到重視和研究,筆者認為有必要從以下幾個方面認識市場價值。
    1、市場價值是一種經過嚴格定義的價值。
    市場價值在資產評估業務中有嚴格的定義,不能想當然去理解市場價值。人們市場價值的內涵在定義中已明確,只有同時滿足該定義中條件才能構成市場價值,滿足不了其中一個條件或多個條件的就歸為非市場價值。
    2、市場價值是一種理想狀態下的價值,也是一種現實生活中往往實現不了的價值。
    市場價值定義中的各項前提條件均是一種理想狀態下的市場條件,不考慮任何非理性因素。而現實生活中的市場條件具有各種各樣的非理性因素或特殊因素,即使市場化程度再發達的國家也無法滿足這些條件。從資產屬性角度分析,除了少數通用品市場由于有足夠多的供給方和需求方,可能滿足或接近這些條件外,多數資產可能滿足不了這樣的市場條件。
    3、市場價值是評估師在評估業務中評估最多的價值類型。
    經典評估教材以及各國評估準則中均指出市場價值是評估師評估最多的價值類型,也是多數評估業務所要求的價值類型,各國評估師的執業經驗也證明了這一點。
    4、市場價值是交易假設條件下與資產最佳用途對應的價值
從市場價值定義中對自愿買方與自愿賣方的強調我們可以看出,市場價值是以資產交易為假設前提的,但并不要求交易必須實現。最佳用途(higest and best use)是指對某項資產而言,實際可能的、經合理證明的、法律允許的、財務上可行的并能實現該被評估資產最大價值的最可能用途。國外評估理論認為,持續經營狀態下資產的現行用途與最佳用途可能不一致(不排除有一致的可能性),因此持續經營價值不是市場價值,而是非市場價值類型中的一個重要概念。在我國評估理論中,往往將持續經營做為評估的第一假設,而廣大評估師所做的評估業務也大多是持續經營的企業資產評估,在這類業務中被評估資產服務于現行用途,因此評估中不考慮最佳用途,這也許就是市場價值、最佳用途等國外評估理論中最基本的概念在我國未得到重視的另一個原因。由此我們應當懷疑持續經營是否象我國理論界過去強調的那樣是資產評估的主要或基本假設?筆者認為交易假設更應當有理由成為資產評估的基本假設。
    5、市場價值是市場化的價值,而不是個性化的價值。
    某資產的效用對某個企業或個人而言可能會有很大不同,因此不同的市場參與者對同一資產價值的認知也有很大區別。市場價值是資產對市場的價值(value to the market),而不是資產對特定市場主體的價值(value to particular user or group);它反映了市場對資產效用的認知,即反映了作為一個整體的市場對被評估資產價值的認同,而不是某個市場參與者或某些市場參與者對資產價值的認同。
    市場價值概念建立了一個”標準”價值,使得對于資產價值的計量具有意義。同一資產對不同人、在不同條件下具有不同的價值,這是不爭的事實,但評估行業需要解決這樣一個問題:評估師在大多數情況下評估的是哪一種價值?資產價值認知的不一致是因為不同的市場參與者對該資產的效用認知不同,但對于資產的效用市場整體還是有一個共同的認知的。因此,盡管資產對不同人而言有著不一樣的價值,但對于整個市場而言應當有一個共同的價值標準,這就是我們所定義的市場價值。市場價值反映了市場每個參與者的意見,但不是簡單地直接反映每個參與者的意見,而是集中反映了包括每個市場參與者在內的市場主體的集中意見。因此市場價值定義中所設定了嚴格的條件,確保其嚴密性,避免不必要的混淆或概論誤用,不能因為市場價值與具體價值或成交價格不一致而否定市場價值。
    四、市場價值在資產評估中的重要意義
    由于市場價值的抽象性,對于它的理解具有許多困惑:既然市場價值是一種嚴格定義的、理性的、往往實現不了的價值,而且與實際交易價格往往有很不大同,它又有什么用?又怎么可能成為評估師最常評估的價值類型?
    1、雖然市場價值所要求的市場條件在現實生活中很難實現,但其理論是最成熟的,也是研究最透徹的。
    理解這一點我們不妨參照一下經濟學中的完全競爭市場理論。完全競爭市場也是有嚴格假設條件的,如大量買者和賣者、每個廠商提供的商品同質、資源完全流動、信息完全等,因此在現實世界中也幾乎是不可能存在的,但在經濟學理論中是最成熟的廠商市場理論,也是經濟學家研究最透徹的理論,并成為分析、研究壟斷、壟斷競爭、寡頭等不完全競爭市場的基礎。其原因就在于完全競爭市場假設條件下,經濟學家可以對理性的因素和各方的行為進行分析從而得出理性的供求曲線等,得出關于市場機制及其配置資源的一些基本原理,進而為其他類型市場的經濟效率分析提供參照對比。同理,市場價值雖然是往往實現不了的價值類型,但由于其具有理性化的特點,因而是評估中價值類型理論的重要組成部分,并成為分析其他價值類型的基礎。
    2、市場價值能夠為資產評估提供一個基準,并做為評估其他非市場價值的基礎和出發點。
    同一個資產對不同的個體、不同目的而言具有不同的價值,但對包括足夠量個體的整個市場而言,其價值是客觀的,這就是市場價值。市場價值做為基準,起到類似于坐標系中原點的作用,可以通過這個基準去確定相關個體價值的位置。這里的個體價值應當有明確內涵,指經過定義的非市場價值中的某一個或某一些,當然確定每個個體價值既無必要,也不可能。實際上很多評估理論都要求在評估某些非市場價值時,應當先評估市場價值,在此基礎上根據相關條件的差異進行相應的調整和修正,去評定經明確定義的非市場價值?;謊災?,非市場價值的評估往往是在市場價值評估的基礎上,根據所評估對象市場條件與市場價值定義中條件的差異不斷進行修正的過程。
    3、從評估師的能力角度來說,市場價值是相對容易評估的價值類型,這也是評估師所擅長的領域。
    由于在市場價值定義的假設條件下,市場中各方因素均是理性的,評估師在專業知識和經驗的支持之下,能夠從對這些理性因素的分析中得出價值結論。評估師不是萬能的,對市場中的多數非理性因素是無法預見的,不排除評估師可能根據收集、分析資料對某些非理性因素進行判斷,但評估師在評估中應當考慮的主要是理性因素,而非理性因素大多只有通過市場價格發現機制實現,其作用往往是在交易實現后才能體現出來。因此市場價值是評估師易于和能夠分析、評估的價值類型。
    4、市場價值也是多數評估客戶、評估結果使用人所需要的價值類型,市場價值的評估在大多數情況下也能夠滿足客戶、評估結果使用人的需要。這正是市場價值在資產評估中具有重要意義的根本性原因,即基于客戶需要。
    雖然資產的交易價格千變萬化,在很多情況下與市場價值大相徑庭,但市場價值仍是成熟市場中大多數評估客戶的需要。(在我國目前并不成熟的評估市場中,由于多數評估仍屬于強制性評估,客戶對這方面的認知度很低)傳統的資產評估結果使用者大都需要評估師為其提供市場價值評估,如不動產納稅評估業務中,為避免不動產交易雙方或占有者出于避稅目的,提供不實交易價格或申報價值,多數國家的稅法要求按市場價值納稅,美國稅法中就有市場價值定義,要求根據不動產的市場價值課稅。在抵押貸款評估業務中,金融機構為降低風險也要求了解抵押物的市場價值(而不是該抵押物相對于申請貸款人的價值),并在此基礎上按一定的折扣發放貸款,以降低風險。在實行非嚴格歷史成本會計或價值基礎會計(value based accounting)的國家中,允許企業在一定情況下可以選擇以固定資產的市場價值作為負債表中的列示值,在這類為財務報告進行的評估業務(valuation for financial report)中,也需要評估市場價值。
    另一方面,對大多數以交易為目的的傳統評估業務來說,市場價值的評估能夠滿足客戶、評估結果使用者的需要。資產的市場價值反映了市場整體對其效用的認知,因而是客觀存在的。但是資產在交易時存在各種非理性因素,如交易時間的長短、雙方信息占有的不平等、雙方交易地位和談判技巧的差異等,因而資產的交易價格會與市場價值出現不一致。在成熟的市場條件下,大多數評估客戶、評估結果使用者也是理性的,同時對相關問題有著應有的專業認知能力,他們有能力在了解了資產的市場價值之后,根據交易當時的具體條件對交易價格進行必要的調整和修正。因此對于多數情況而言,評出市場價值基本上就能夠滿足需要,不必再花費成本和時間進一步根據具體交易條件進行修正以評出具體定義的價值(非市場價值)。
    5、將市場價值作為一種”標準”價值,能夠避免評估師和客戶對一些價值概念的誤用和誤解,能夠提高客戶對評估行業的信任度,也能為衡量評估師的多數工作建立一個共同的基礎。
    以上從不同方面論述了市場價值在資產評估中的作用,其實在社會科學和自然科學中,所有概念都有嚴格的定義,許多概念與資產評估中的市場價值概念有著很多相似之處,很多定義也都設有嚴格的假設條件,而這些條件往往與現實生活不一致。筆者試圖借用氣溫預報的例子進行形象的解釋。
    人們日常生活中每天接觸到天氣預報所報的氣溫就是一個嚴格定義的概念,特指百葉箱中離地約1.5米處的溫度,只有在滿足其定義中條件的情況下才成立。很多人在自身感受的溫度不同于預報值時,抱怨氣溫預報不準,而實際上是人們過于熟悉這個概念,以致于忽略了這些定義中的假設條件。進行這種定義是有必要的,因為人體所能感受到的氣溫隨著地點、高度、周圍情況的不同有著千差萬別,北京機場、郊區、市區同一時點的溫度就會有很大差別。為便于計量,不得不定義一個標準氣溫,并使其為社會公眾接受,這樣才使得對氣溫計量和天氣預報成為可能。定義標準氣溫后就可以公布氣溫預報,如北京市區30度,但此時北京郊區可能只有28度,而機場地區可能達到40度。但這種差異并不能否定氣溫預報的作用和意義。第一,氣溫是有嚴格定義的,由于定義條件的不滿足,出現這種差異是正常的,不能因此而否定預報的意義和正確性;第二,雖然各具體地方氣溫不同,但對于多數人而言,了解市區的綜合氣溫就足以滿足需要。因為理性的人(根據經濟學一般原理我們有理由假設參與者是理性的)根據應有的知識和經驗能夠大致估算出郊區和機場的溫度,旅游者去郊區游玩或戰士去機場值勤會根據北京市區30度這個結論做出相應的判斷,對著裝和?;ご朧┳魷嚶Φ髡?,因此氣溫預報仍是有意義的。第三,我們也可以派出氣象人員測定北京某效區、機場的溫度并預報,但對于旅游者和值勤戰士來說這樣做并不是必要的(需要花費額外成本),當然對于其他群體如在郊區投資對溫度較敏感的飼養業的人來說,花費一定成本做出具體地區的氣溫預報是有必要的。
根據氣溫的形象例子,我們可以類推得出下列結論:
    1、市場價值的嚴格定義是很必要的;
    2、不能僅僅因為具體價值(非市場價值)或成交價格與市場價值不同,而否認市場價值的意義和作用;
    3、對于多數業務而言,評出市場價值就能滿足客戶或使用者的需要;
    4、根據具體需要,也可以評估具體價值(非市場價值),這也是非市場價值評估的理由。
    五、我國市場價值理論研究現狀
    市場價值在我國一直沒有得到應有的重視,主要原因如下:
    1、在上世紀八十年代末、九十年代初引進國外評估理論和經驗的過程中,出于實用的需要,我國評估界對實用性較強的評估方法等內容引進、學習較多,而對作為這些具體方法基礎的評估理論并未系統學習、引進,這是造成我國評估理論研究落后,包括價值類型、市場價值概念認識落后的根本原因。
    2、資產評估業在我國的發展起源于國有資產管理的需要,政府的引導在評估業的發展中發揮了至關重要的作用。由于長期以來,政府主管部門忙于具體評估項目的管理,對市場價值等評估理論問題重視不夠,在相關法規、規范性文件中均不涉及此類問題,這也是市場價值理論長期得不到重視的原因之一。
    3、市場價值理論得不到重視與我國評估業的現狀特別是評估結果使用者對評估結果認識水平低密不可分。資產評估服務是一個系統過程,既需要專業化的評估師,也需要具有一定專業認知水平的評估結果使用者的參與。我國的資產評估業務多數仍屬于強制性評估,企業和相關部門聘請評估師進行評估并不是出于優化決策、優化管理等目的,而是迫于法規的要求,至于評估結果到底能起到什么作用也就不作研究。在這種情況下,我國的評估委托方(包括企業、政府部門等)不可能象國外所謂的評估結果使用者那樣對評估服務提出專業化水準的要求。既然客戶沒有這方面的需要,評估師也就沒有必要去討論這些價值類型,如果討論也得不到客戶的認可。這是目前我國評估實務中市場價值得不到重視的重要外在原因。
    六、結論
    盡管我國對市場價值理論研究、重視不夠,但市場價值在資產評估中的重要性是無法否認和回避的,應當引起有關政府部門、廣大資產評估實務和理論工作者的重視。在我國資產評估理論研究普遍薄弱的情況下,應當下大力氣加強研究和宣傳,提高資產評估全行業的理論水平。同時也應當結合資產評估管理體制的改革,對作為評估結果使用者的廣大企業、政府部門等進行宣傳、溝通,共同提高評估行業及其服務對象的水平,促使我國的資產評估事業邁向成熟發展的新臺階。
參考文獻:
    《國際評估準則》中文版,中國財經出版社
    《西方經濟學》,中國人民大學出版社
新聞來源:中國資產評估師協會   瀏覽次數:4473
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